精选席勒市盈率估值法(77句)
席勒市盈率估值法
1、市盈率是股票市价和每股盈利之比，以股价是每股盈利的整数倍数来表示。市盈率=每股收市价格/上一年每股税后利润(席勒市盈率估值法)。
2、通过滚动市盈率与静态市盈率的比较，你又有了什么答案，又会做出什么选择?
3、前面我们说过，市盈率越低，意味着你的回本时间越短。从两个公司的三种市盈率来看，格力电器都明显优于美的集团。
4、图2的上半部分显示，在一年内，股息价格比确实预测股息增长，有效市场理论预测为负号。相对于去年的股息而言，1月份股票价格较高的年份往往是今年股息相对于去年股息较高的年份。股息价格比率能够解释13%的股息增长年度变化。这种短期预测能力不足为奇。几个季度的股息是相当可预测的，而且1月份的股价是在去年的大部分股息支付之后很好地衡量的，此时市场参与者可能相对容易预测来年的股息水平。
5、III.InternationalEvidence
6、随着深市股票数目和规模不断增加，上证综指现在对A股的代表意义逐渐转型为更多的象征意义，因此我们也对A股其他两个更具代表性的指数沪深300和中证500做了同样的测算。从长期来看，这两个指数的CAPE60和PE也都处在历史较低分位区间，为了更好的对比近几年的CAPE变化情况，图4截取刻画了这两个指数2012年之后的情况。
7、CAPE的计算公式=总市值/过去10年的平均净利润，这里仍然保持分子上的总市值不变，分母改成为过去10年的平均净利润，优点是能够避免某一两年特殊情况的干扰，比如2020年新冠疫情对世界经济的干扰。
8、而SEG看未来在48V的推广情况，目前48V电机的逆变器技术在2023年前仍然使用的是博士的技术，到2024年以后就换成自己的，现在大概每年有2-3亿欧元订单。
9、Theserecentinternationaldataprovidemixedevidence.Recentpricemovements,oftentheverypricemovementsthathavemadethevaluationratiossoanomaloustoday,havealargeeffectonthescatterplotsinFigure9,andthismakesthemsomewhathardtointerpret.
10、关于席勒市盈率估值法的应用，笔者也曾经在陕鼓动力这个周期股上实践过，当时在2021年年初时，模拟了公司09-18年、10-19年、11-20年的年均净利润为6-8亿元范围，换算成合理买点市值大致是100亿，卖点市值是210亿左右。
11、我们重复了这个练习100,000次。在每次迭代中，我们使用人工数据根据125个观察结果生成散点和回归线，如图1顶部所示。我们发现股息价格比平均值的平均交叉次数为与我们的实际数据观察到的29个数量相差不远。但是在100,000次迭代中，我们发现图1顶部显示的回归线的斜率几乎总是比实际数据的估计斜率负的多得多。人工数据中的估计斜率大于实际数据中的估计斜率(–0.04)，只有0.02%，即百分之二的时间。在这些蒙特卡洛迭代中估计的回归系数趋于接近负与图中直线表示的几乎为零的斜率系数相差甚远。在这方面，我们的蒙特卡洛结果与实际数据的结果有很大的不同。我们得出结论，从有效市场理论的角度来看，我们在图1顶部的结果确实是异常的。
12、关于资金转移海外的嫌疑多少是有的，公司在帐上资金充裕的情况下连续几年高分红，2020的分红80亿比例达128%超过当年的净利润，之后又在市场上增发70亿。境外法人持股41%，轻松绕过外汇管制。
13、首先，受经济周期影响最明显的就是大宗商品。股市中，跟大宗商品相关的股票，都属于典型的周期股。
14、图1：人们常说的安全边际、内在价值与市场价格，是为价值投资者的一种常见思考维度
15、也就是说，去年新增的7个亿净利润主要是汽车零部件大幅度扭亏为盈带来的，而煤机业务由于受到原材料价格上涨导致成本增加，毛利率掉了接近8个点，拖了后腿。
16、从图1的上半部分可以明显看出，股息价格比作为未来股息增长的预测指标，直到该比率再次回到其平均值时表现不佳。回归线几乎是水平的，这意味着无论股息价格比如何，对未来股息增长的预测几乎相同。
17、别忘了把这份笔记，分享给你的朋友，也许能够帮到他。
18、鉴于2000年初股息价格比值较低，图3底部面板中的回归意味着未来十年对数实际股票价格下降0.这相当于损失了55%的实际价值。
19、McGrattan和Prescott(2001)提出了对1990年代由于投资于企业部门的无形资本而应该对收益进行修正的估计。他们通过首先估计非公司部门的资本回报来估计收益修正。然后，他们假设这个近似于无风险利率的估计回报也应该适用于企业部门，从而估计企业收益中不能归因于可衡量有形资本的部分。他们将公司收益的这一部分归因于无形资本的回报。他们的分析表明，正确衡量企业收益以计入无形资本投资将高出27%。
20、Therearetwoweaknessesinthisargument.First,thecorrelationbetweenstockpricesandinflationismuchstrongerbeforethemid-1990sthanduringthelastfiveyears.Itishardtoexplaintherecentriseinthestockmarketbyanylargechangeintheinflationoutlook.
21、尽管估值比率具有历史稳定性，但一些市场观察家质疑历史模式是否可以为未来提供可靠的指导。提出了各种论据来证明金融市场正在进入“新时代”的观点是正确的。其中一些论点与公司财务政策有关，而另一些则与投资者行为或美国经济结构有关。我们现在简要回顾其中的一些论点。
22、目前公司控股4%的蓝科锂业年产能约3万吨碳酸锂，需消耗0.6亿方卤水。同时公司近期又公告将投资70亿元，再增4万吨碳酸锂产能，约再消耗0.8亿方卤水，预计2-3年后投产。
23、本文还是先套用席勒估值法来算一算，公司的估值与股价到底是什么样的对比？
24、Kirby(1997)usesMonteCarlomethodstofurtherillustratebiasesthatcanariseinconventionalstatisticaltestsofmarketefficiency.Kirby’sresultsarenotveryrelevanttoour regressions,however.Heusesasampleofonly58observations,considersreturnhorizonsonlyuptofouryears,anddoesnottrytoconstructadatageneratingmechanismthatreplicatesobservedcharacteristicsoftheactualdata.
25、对于周期股应该怎么估值呢？这就要采用席勒估值法了。
26、如果一个人在几年内平均收益，就会出现更清晰的股票市场变化图景。本杰明格雷厄姆和大卫多德在他们现在著名的1934年教科书证券分析中说，为了检查估值比率，应该使用“不少于五年，最好是七年或十年”的平均收益(第452页).根据他们的建议，我们通过计算过去十年的平均实际收益来平滑收益。图4的右上角显示了1月份实际股价与上一年平滑实际收益的比率。这种经过平滑处理的市盈率反映了股票价格水平的长期变化。它的变化范围与传统的市盈率大致相同，均值略高，为0，但创纪录的9现在出现在2000年初。这一创纪录的比率使之前创下的0相形见绌。1929年。
27、BondandCummins(2000),usingdataon459individualfirmsovertheperiod1982–1998,partiallymeasureintangiblecapitalinvestmentbyexpendituresthefirmsmakeonresearchanddevelopmentandonmarketing.Theyconsidertheeffectofintangiblecapitaloninvestmentequationsandconcludethatintangibleinvestmentsdonotappeartojustifythecurrenthighvaluationinthemarket.
28、至于锂盐板块，这个就见仁见智了。该行业的供给周期比较长，遇到ZC支持，下游需求暴增，那么周期性在一时之间可能也很难会变强。
29、Aclearerpictureofstockmarketvariationemergesifoneaveragesearningsoverseveralyears.BenjaminGrahamandDavidDodd,intheirnowfamous1934textbookSecurityAnalysis, saidthatforpurposesofexaminingvaluationratios,oneshoulduseanaverageofearningsof“notlessthanfiveyears,preferablysevenortenyears”(p.452).Followingtheiradvicewesmoothearningsbytakinganaverageofrealearningsoverthepasttenyears.ThetoprightpanelofFigure4showstheratiooftheJanuaryrealstockpricetosmoothedrealearningsfrom thepreviousyear.Thisprice-smoothed–earningsratiorespondstolong-runvariationsinthelevel ofstockprices.Ithasroughlythesamerangeofvariationastheconventionalprice–earningsratio,withaslightlyhighermeanof0,buttherecordhighof9nowappearsatthestartof2000.Thisrecordratiodwarfsthepreviousrecordof0,setin19
30、煤机净利润分别为，8亿元、3亿元、7亿元、9亿元。
31、无风险收益率4%，合理市盈率取25倍(有需要的可以给管理层打个9折取5倍)。当年合理市值估值91*25=1175亿，总股本为65亿，合理价格85元。
32、2000年3月，席勒教授将研究成果汇集出版，它就是著名的《非理性繁荣》一书。该书出版之后的一个月，美国互联网泡沫崩溃，纳斯达克崩盘。
33、这个论点有两个弱点。首先，在1990年代中期之前，股价与通货膨胀之间的相关性比过去五年要强得多。通胀前景的任何重大变化都很难解释近期股市的上涨。
34、 2021年度按照四年利润均值的25倍，2021年牧原市值在4400亿，再不济2022年牧原市值也应该在5800亿，这也是很好的结果啊。(交给时间吧 )
35、存货：2020年年报78亿占总资产38%，原材料49亿、库存商品2亿(2019年为54亿，库存较上期减少12%，原因为加大冻品库存出库导致存货较年初减少)。
36、公司每年大约生产500万吨钾肥，可排放老卤水约2亿立方米，其中的锂离子浓度约合0.20-0.25克/升，那么每年排放的卤水中可提炼出碳酸锂约10万吨。
37、经过债务重整，2021年公司经一年半停牌后终又恢复上市。巧合的是，国内锂盐行业，也经历四年低谷期，价格开始上涨。
38、作为国际航运龙头，公司凭借这两年的业绩兑现而产生的高额利润，公司数次发布分红公告，比如说今年就一共分红两次合计每股88元。相对于最近10个月的平均前复权价格，折合股息率高达20%。对于资本市场来说，这就相当诱人了。
39、投资人是坚决不能与周期股谈恋爱的。相反的，针对周期股，投资人还应该在估值方面更加严格对待。
40、Acriticismthatiscommonlydirectedagainstuseoftheconventionalprice–earningsratio asanindicatorofstockmarketvaluationisthatthedenominatoroftheratio,earnings,hasbecomebiaseddownwardbecausetheneweconomyinvolvessubstantialinvestmentsinin-tangibles,whichare,followingconventionalaccountingprocedures,deductedfromearningsascurrentexpenses.Forexample,itisahallmarkofmanycompaniesintheneweconomythattheyplantoattractalargevolumeofcustomersbuttolosemoneyforyears,hopingthatthehighlevelofactivitywillenablethemtobuildaneffectivehigh-techbusinessorganizationaswellastosolidifypublicacceptanceoftheirproduct.Thecostofactivitiesthatpromotesuchintangiblecapital,thesecriticsargue,shouldnotreallybededucteddirectlyfromearnings,sincetheyareeffectivelylong-terminvestments.
41、ThelowerpartofFigure2showsthatthedividend–priceratiohaslittleforecastingpowerforstockpricechangesoverthenextyear.Pricesdohaveaveryslighttendencytofallinyearswhentheyareinitiallyhighrelativetodividends,butthisrelationshipexplainslessthan1%oftheannualvarianceofstockprices.Theshort-runnoiseinstockpricesswampsthepredictablevariationthatwasvisibleinFigure
42、我们首先应该了解估值比率本身的稳定性对均值回归意味着什么。如果我们暂时接受这样一个前提，即估值比率将在未来继续在其历史范围内波动，并且既不会永久地超出其历史范围，也不会被困在其历史范围的一个极端，那么当估值比率处于极端水平时，分子或比率的分母都必须朝着将比率恢复到更正常水平的方向移动。某些事情必须根据比率(分子或分母)进行预测。例如，相对于股息的高价格——低股息价格比——必须预测股息异常增长和价格下降(或至少异常缓慢增长)的某种组合。
43、Thebabyboom,marketparticipation,andthedemandforstock
44、自1872年以来，股息价格比已超过其平均值29次，交叉间隔从一年到二十年不等(二十年间隔在1955年至1975年之间)。散点图上用两位数表示不同的年份;a*数字后表示19世纪的日期。显示的最后一年是1983年，因为这是股息-价格比超过其平均值的最后一年。(从那以后，这个比率一直低于其平均值。通过这些数据点拟合一条回归线，并绘制一条垂直线以指示2000年初的股息与价格比率。股息增长的隐含预测是水平虚线，其中垂直线与回归线相交。
45、CAPE便是对原有PE进行去除盈利周期性影响调整的一个指标。席勒采纳了格雷厄姆建议的周期调整方法，将通胀调整后过去10年的平均盈利纳入PE的计算，具体的计算方式可参见其在1998年所发表的文章《ValuationRatiosandtheLong-RunStockMarketOutlook》。席勒指出当时美国股市整体的CAPE已经超过1929年经济危机时的高点，并在2000年初出版了《非理性繁荣》(IrrationalExuberance)一书，从多方面分析了当时市场的状况。在这本书出版之后的一个月，美国互联网泡沫刺破，纳斯达克指数连跌数月。
46、图4：CAPE60和PE对比-沪深300、中证500指数
47、未来各期一年新业务价值之和，表示这家公司未来的新业务能创造的价值，等于各年的新业务为公司股东创造的净利润现值之和。
48、格雷厄姆在《证券分析》里说过，对于周期性企业的波动性盈利，可以采用10年的平均年利润去模拟其近似的正常盈利水平，后来诺贝尔经济学奖得主，耶鲁大学教授罗伯特.席勒在格雷厄姆的理论基础上提出了著名的指标叫：周期调整市盈率，即席勒市盈率。
49、2021年每股派发现金红利0.435元，截至目前收盘价8元，股息率2%，还可以。
50、著名经济学家、《非理性繁荣》的作者罗伯特·席勒(RobertShiller)也对市盈率进行了改良，编制了席勒市盈率，也被称作CAPE。
51、我们在1998年版本的论文中得出结论，传统估值比率、股息价格比率和价格平滑收益比率与许多其他可能用于预测股票价格的统计数据相比具有特殊意义。1998年，这些比率对美国股票市场极为不利。现在的比例更是如此。
52、2021年三季报净利润53亿低于2018年三季报的56亿，按2018年的净利润35亿等同于2021年的净利润来算，从2012年到2021年的净利润总合为413亿，10年平均净利润为91亿。
53、所以，为何于2021年1月19日时发文称，当时的陕鼓动力100亿大概就是公司的打底市值，就是这么来的，然后可以拿到200亿以上。
54、而那些深谙此道的周期股投资人，如果三年前能以3块钱低价买进，去年又在20块以上离场，已经实现两年七倍的收益。相反的，如果你在底部不敢买，偏要在业绩兑现时追高，不但挣不到钱还可能会被套牢。
55、回归的Rstatistic为0.25%，表明只有四分之一的股息增长变化的四分之一是可由初始股息价格比解释。
56、席勒估值法更适用于强周期股，比如过去的煤炭业，过去和现在的养猪股或钢铁股，可能也适用于有色或海运行业。
57、Metaphorically,whenoneismountaineering,onecanenjoytheexhilaratingviewfromhighuponamountain,andmaylookforwardtothepossibilityofdiscoveringawayuptoamuchhigherlevel.Butonewillreflectthat,realistically,atarandomdateyearsfromnow,onewillprobablybebackdownatgroundlevel.
58、股票池更新：这些拐点股比以往更“性感“了！
59、他讲述了一个故事，其中1990年代电子资本的积累解释了相对于支付给那些创造电子资本的人的工资而言，衡量的市盈率和支付给大学毕业生(创造电子资本的人)的工资要高得多。不是大学毕业的。他的故事也与以下事实相一致：1990年代后期衡量的生产率增长幅度不大，远低于1950年代和1960年代的增长。
60、IV.SomeStatisticalPitfalls
61、尽管有这些发展，我们相信我们最初的证词和文章在今天更加相关。2000年，估值比率上升到绝对前所未有的水平，并且仍然与2001年初撰写本文时几乎一样高。即使考虑到经济和金融市场发生一些结构变化的可能性，这些比率也意味着股市前景不佳的理由比以往任何时候都更加明显。为了强调这一信念，我们在这里提出我们1998年文件的扩展版本，其中的数据更新到2000年。
62、认为从“史密斯肥儿得”那里进口可以让成本原料保持平稳，从而不影响盈利大波动。从证监会问询来看：
63、买入价为当年合理估值的7折69元，卖出为合理估值上限的150%(因判断不了三年，故用当年合理估值数据)85*150%=77元
64、像这样的一家企业，投资者应该用什么方法来估值？你要说他家没问题，那为啥在资源优势不变的情况下，有三年时间巨亏500多亿，差点破产？
65、答案由图1所示的一对散点图给出。每个散点图在横轴上都有股息价格比，用上一年的股息除以1月份的股价来衡量。(横轴刻度为对数，为便于参考，横轴标有水平。)在此期间，股息价格比率的历史平均值为65%。
66、=330583/209279=08较静态市盈率的4069也有所变大，增幅99% 。
67、Thesevaluationratiosdeserveaspecialplaceamongforecastingvariablesbecausewehavesuchalongtimeseriesofdataontheseratios,andbecausetheyrelatestockpricestocarefulevaluationsofthefundamentalvalueofcorporations.EarningshavebeencalculatedandreportedbyUScorporationsforoverahundredyearsfortheexpresspurposeofallowingustojudgeintrinsicvalue.Dividenddistributiondecisionshavebeenmadebycorporationsforjustaslongwithasensethatdividendsshouldbesetinsuchawaythattheycanreasonablybeexpectedtocontinue.
68、具体理念PEG＜1 ---相对低估、PEG=1 ---相对合理、PEG＞1 ---相对高估。之所以用相对二字，是想告诉大家不要被机械化，一定要根据当时市场情况来调整，切忌死板硬套。
69、Forecastsfromtheprice-smoothed–earningsratio
70、使用1871年至2000年美国年度汇总数据和1970年以来12个国家的汇总季度数据来研究使用市盈率和股息价格比作为股票市场的预测变量。金融市场的各种简单有效市场模型意味着，这些比率在预测未来股息增长、未来盈利增长或未来生产率增长方面非常有用。我们的结论是，总体而言，这些比率在预测其中任何一个方面都表现不佳。相反，与简单的有效市场模型相反，这些比率似乎主要用于预测未来的股价变化。本文是我们早期论文(1998年)的更新，以考虑到股票市场在二十世纪末的显著行为。
71、Despitethesedevelopments,webelievethatouroriginaltestimonyandarticleareevenmorerelevanttoday.Valuationratiosmovedupintheyear2000tolevelsthatwereabsolutelyunprecedented,andarestillnearlyashighasofthiswritingatthebeginningof200Even allowingforthepossibilitythattheeconomyandfinancialmarketshaveundergonesomestruc-turalchanges,theseratiosimplyastrongercaseforapoorstockmarketoutlookthanhaseverbeenseenbefore.Tounderscorethisconviction,wepresenthereanextendedversionofour1998paper,withdataupdatedto2000.
72、分众传媒2015年回归A股，属于传媒行业，与宏观经济景气度挂钩，经济好时，企业愿意花费更多广告支出，传媒行业收入就高，经济差时，企业压缩支出，广告投放减少，传媒行业收入受损，我们采用席勒估值法对其进行估值。
73、在图2和图3的底部面板中可以看到近期股票市场的不寻常行为。在图2中，1995年至1999年期间的低股息价格比率和大幅价格上涨在左上角显示为五个点图的。在图3中，1990年代的价格上涨影响较小，但在图左上角的1988年、1989年和1990年的三个点上可见。
74、 很显然如果用估值上限30倍的150%为当年的卖出点，2014年度牧原股份上市之年，你就会失去一个涨了几十倍的大牛股。这种魔咒直到2020年被打破，2014年度-2019年度，市场远远跑赢估值上限30倍的150%。为什么2020年是一个魔咒呢？这个令人百思不得其解的问题，确实也困惑了我很久。
75、预估21年净利润93亿假设每年增长率10%
76、很显然，公司的煤机收入业务增长很稳健，能稳定在15-20%的增速，说明产品韧性还是很强的，至少过去几年有单子可以开，还能活下去，而郑煤机过去几年这块业务之所以表现这么稳，也是跟其龙头地位有关，例如郑煤机大部分产品的份额在30%左右，做的比较好的液压支架在高端市场份额有50-60%、处于全球先进水平。
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